机场行业三季度投资策略:暑期旺季+收费并轨推动行业
月数据回顾:西部机场业务量增长明显好于东部 月行业前50机场起降架次/旅客量/货邮量累计同比增长9.7%/10.3%/5.1%,均好于2012年同期;其中西北、西南机场旅客量同比分别增长18%/14%, 明显快于行业;而华东、华北机场旅客量仅同比增长7%/8%, 明显拖累行业增长。 3季度展望:暑期旺季+收费并轨,3季度业绩有望加速增长 我们认为,4月1日机场收费并轨对板块2013年业绩持续利好;月暑期旺季的到来有望助推行业业务量加速(尤其是旅游城市机场)。我们预计3季度上海机场/白云机场/厦门空港业绩的同比增速有望明显好于2013上半年。 投资策略:看好机场行业,依然首推上海机场 尽管机场也受到宏观经济趋缓的影响,但作为航空运输的基础设施辅助业,具有增长相对稳定、现金流充足等特征,具备良好的防御性,加之4月1日实施的机场收费并轨*策对板块2013年业绩持续利好,我们重申看好机场行业,首推上海机场。 上海机场投资建议:重申"买入"评级 我们依然首推上海机场,重申"买入"评级,目标价15.5元(基于VCAM工具得出,WACC 7.4%),理由如下:1) 收费并轨有望令季度主业利润同比增长逾20%;2)地服公司剥离造成员工成本大幅下降有望令季度营业成本同比基本持平或缓慢增长;3) 季度德高动量投资收益有望超过20%增长,能够有效弥补航油价格下降对投资收益的拖累;4) 年无重大资本开支;5)相对较高的分红比率。